│净值再创新高网络证劵融资平台

本周组合跟随市场上涨。组合再次创出新高，与上周一样，周四才是组合有史以来最高点。从2024年5月成立以来，相对300指数超额收益率维持在11%附近。

目前持仓情况如下：

• 香港银行：41%（上周+2.26%）

• 地产：29%（上周+0.10%，非申万指数，指数型基金）

• 消费：30%（上周+0.94%）

下周择时信号：看多。这是第6期看多。按信号的历史记录，每次同一信号持续的平均时间是4周，考虑到有几周不是完全交易周，也超出了历史的平均。

行业表现：科技回调，传统回归

上周，科技再次回归，红利相关板块表现平平。

• 涨幅前三：

1. 有色金属：涨7.08%

2. 国防军工：涨6.96%

3. 计算机：涨6.74%

• 涨幅后三：

1. 房地产：下跌0.91%

2. 综合：下跌1.03%

3. 石油石化：下跌1.49%

全球市场：中国资产全面上涨，美股调整

美股高利率高估值，A股低利率低估值。港股因为之前跌得比A股多，率先实现了估值的回复。

│市场越走越明了

今年业绩的分水岭其实就两个：

其一，是否买了港股。

今年以来恒生指数上涨20.79%，沪深300上涨0.23%。重仓在A股的大盘蓝筹上，今年没有什么收益。

投资当然是往后看，往后看，恒指好还是沪深300好呢？

恒生指数目前PE是10.5倍，沪深300的估值PE12.5倍。考虑到港股20%的红利税，恒生指数实际PE，10.5/0.8=13.12倍。实际上，恒生指数的估值相比沪深300并没有什么优势。

恒生指数的前三大行业为金融业、资讯科技业、非必需性消费，总共占到了指数的 73.6%。金融业中的银行等机构，大量业务在大陆开展；资讯科技业中的互联网企业，如腾讯、美团等，主要市场也在大陆；非必需性消费行业中，很多企业的产品销售等也依赖大陆市场。大陆市场对恒生指数营收贡献可能超过80%。

A股与港股在红利税上的区别：

其二，是否买了科技？

恒生科技指数上涨今年上涨35%，去年上涨19%，两年上涨超60%，底部已经上涨100%。A股这边，申万计算机行业今年上涨21%，机器人主题基金今年上涨80%。上周有一些私募大佬在公众号上大声疾呼“科技是否是牛市是一个不需要质疑的”。回头看过去，的确是这样。往后看科技是否还能如现在一样，“遥遥领先”呢？

站在现在的情况下，作为目标收益为年化15%的我来说，科技行业不如传统行业。

拿这几年臭气熏天的房地产行业来说。

截止上周五，港股房地产开发板块2.02万亿港元（除万科企业），按0.931的汇率计算，为1.88万亿；A股的房地产开发（申万）板块1.13万亿，两者合计约3万亿人民币市值。

2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，按1万元每平计算，也就是加工的一个7.3万亿商品，给7%的利润率，行业的利润也有5000亿，整体上估值6倍左右。这个估值还是行业的低点，连续数年下降，多数企业暴雷后给出的。

再换一个视角，阿里巴巴现在的市值2.66万亿港币，几乎相当于所有房地产开发企业的总和。假如没有阿里巴巴或没有房地产行业，哪个对经济的影响会更大？

别忘了，吃穿住行中的住也是刚需，除了要科技发展，也需要安置我们脆弱的肉身。

科技很好，涨太多也不那么好，追涨更不好。

如果放在两周以前网络证劵融资平台，如何选择可能还要纠结。市场越涨反而越清楚了。

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